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莫尼塔穩貨幣下的收益率曲線修復

发布时间:2020-01-17 03:28:11 编辑:笔名

莫尼塔:稳货币下的收益率曲线修复 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主题评论本周全国多个地区持续高温,大幅拉升电力煤耗量,发改委相应净增煤炭有效产能2亿吨以保供应,但整体供应依然处于紧平衡状态,煤炭价格持续上涨其他工业品价格也普遍表现强势,南华工业品指数继续攀升,对工业生产具有良好的支撑作用据发改委披露,继去年提前超额完成去产能任务后,今年到6月底,我国钢铁去产能已完成全年目标,煤炭也已完成年度目标任务量的74%在金融工作会议重申实体去杠杆的情况下,预计去杠杆将成为下半年供给侧结构性改革的重点

6月全国房地产销售和土地购置情况均持续超预期,房价对货币政策的掣肘依然明显6月70个大中城市房价涨幅仍处高位,新房价格环比上涨的城市从5月的56个扩大到60个可以说,目前抑制房价过快上涨的任务,只在调控为严厉的一线城市取得了显著成效(也许说“被勉强遏制住”更为合适),全国来看,房地产销售热潮仍在持续央行数据显示,6月末人民币房地产贷款余额仍高达29.72万亿,同比增长24.2%,增速小幅回落但仍处高位,后续房地产贷款的进一步主动收紧,可能成为房地产投资回落的重要触发因素此外,近日住建部会同八部门联合发文要求大中城市加快发展住房租赁市场,目前已选取广州等12个城市作为首批开展住房租赁试点的单位,本周广州率先出台16条措施扶持租房市场,提出保障“租购同权”,引发市场热议

本周受财政缴税及地方债缴款等因素扰动,资金面一度紧绷但央行连续大额净投放,创近6个月单周净投放量,且周中曾有传央行通过部分银行向市场补充流动性,展现出维稳流动性的政策意图在此背景下,本周国债收益率曲线明显增陡短端利率在资金面紧绷的情况下依然显著下行,反映出市场对央行维稳资金面的预期显著增强此外,年初以来货币基金规模大幅上升,也对短债的价格具有一定的支撑作用而本周长端利率的调整,则主要受到周一经济数据全面超预期的影响;同时,金融监管政策执行力度的不确定性,仍然令市场保持谨慎情绪此外,本周收益率曲线的陡峭化,还与财政部国债做市支持操作的预期引导作用有关:

周二,财政部开展国债做市支持操作,随卖15.1亿10年期国债预计短期内,监管细则的不确定性和经济增长的强韧将持续施压债市,长债收益率难现趋势性下行,区间震荡是更可能的形态

本周美元指数持续走弱,触及逾一年新低在此背景下,人民币贬值预期进一步弱化(本周美元/离岸人民币6个月风险逆转看涨水平创下2014年以来);人民币兑美元汇率显著升值但由于传统购汇旺季中,实需购汇依然较强,人民币走势仍显弱势:体现为每日收盘价多数较当天中间价有所贬值,而第二日中间价又均较前日收盘价有所升值此外,6月结售汇逆差创半年,也印证了人民币贬值压力犹存我们认为,人民币贬值的压力,除了受到6、7月是传统购汇旺季的影响;同时也与市场不看好人民币汇率升值的持续性有关:即认为目前人民币汇率向好,主要源于资本管制加强、逆周期因子以及美元指数阶段性疲软,一旦这些因素出现逆转,人民币汇率还将转而走贬不过,考虑到下半年美元指数升值的动能不强,逆周期因子还将继续发挥作用,人民币汇率尽管存在内生的贬值压力,但大幅走贬的可能性较小

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